12月棉花：下方支撐較強，或呈中性偏多走勢
十一月全球棉花供需數據顯示，新季度全球棉花供應充足，產量與上月相比略有上調，而由于出口的增加，庫存消費比環比下滑。棉花消費有所恢復，往下打壓空間有限，而期間有炒作題材或對期價有一定提振。
因中國對美棉的采購以及美國的通脹預期和美元指數的低迷，ICE美棉價格較為堅挺。從內外價差來看，后續走縮的概率或較大，利于2020年12月1日至2021年3月31日的開展的棉花收儲輪入。輪入期間，當內外棉價差連續3個工作日超過800元/噸時，暫停交易，當內外棉價差回落到800元/噸內時，重啟交易。從目前的內外走勢來看，收儲的啟動可能更多的是依靠國內外價差的聯動。值得注意的是，今年收儲的棉花質量與去年的相比，其他指標變化不大但馬值上有所放松：去年B級以上占比不低于90%，今年則要求不低于80%，若后期其他指標要求調低，則對棉花價格有利好效用。
新疆棉花開收以來，籽棉收購成本高企，目前新棉現貨價格維持在14500-14900元/噸。據測算，棉花盤面價格在14500元/噸以上有套保利潤。軋花廠今年資金較往年充裕，低價售賣的可能不大，北疆成本在13800-14500附近，因此，棉花下方的空間或有限。
由于棉花質量不如去年，今年可形成的倉單貨源并不多，新棉注冊成倉單的障礙可能在顏色級。從目前的倉單注冊情況來看，棉花的倉單存量遠低于往年同期，若基差后續走強，陳棉倉單可能將注銷，棉花的01合約將聚焦于新棉；若基差后續走弱，則盤面的套保壓力較大。因此，12月01合約的價格更多的是期現回歸的邏輯，而隨著主力的移倉換月，5月合約更多反映的是市場對未來的預期。
綜上，我們認為，棉花合約價格存在底部支撐，支撐區間上移至14000元/噸一線，往下的空間或有限，而上方14500-15000元/噸及以上或有套保壓力，因此，棉花主力合約單邊操作按區間波動思路，逢低滾動做多為主。
另外，內外價差與棉花收儲指標的變化對行情也有一定指引，后續需跟蹤關注。
關注要點：疫情發展進程；下游訂單情況；棉花相關政策；中美貿易關系。
